2024-06-04 11:36 来源：本站编辑
通胀也在上升:美联储的故事
美联储(Fed)昨日承认，通胀方面的进展已经停滞，美联储需要更长的时间才能获得降息所需的信心。
美联储的官方声明被扩大为“最近几个月，委员会2%的通胀目标缺乏进一步的进展”。在新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔甚至更加明确地表示，“在降低(通货膨胀)方面取得进一步进展是不确定的，前进的道路是确定的。”
这对美联储来说就像坐过山车。去年夏天，美联储官员仍认为货币政策的限制力度不够。在6月的会议上，美联储维持基准联邦基金利率在5% - 5.25%不变，但预估中值显示，官员们预计去年还会有更多加息。
美联储在7月份再次加息。事实证明，这是该周期的最后一次加息，尽管美联储官员当时并不知道这一点。那次会议没有发布预测，但9月份的会议显示，美联储官员仍预计会再加息一次。此外，9月份的预测显示，官员们预计明年的降息幅度会更小，将2024年底的预测中值从4.6%(比2023年底的预测低100个基点)提高到5.1%。
下一组预测表明，美联储将不再加息。美联储承认，他们在7月份的会议上已经结束了加息，并将2024年年底的预测下调至4.6%，相当于第二年加息三次。
很容易理解为什么美联储在去年年底对通胀感到自满。个人消费支出(PCE)价格指数是美联储用来衡量物价稳定性的官方指标，去年有7个月的时间，该指数持平或低于美联储的目标。最后三个月，美国商务部经济分析局(Bureau of Economic Analysis)公布的通胀数据看起来非常乐观。10月份，年化增长率仅为0.42%。紧随其后的是11月的下降0.85%(后来被修正为只有这个数字的一半)和12月的1.5%。
核心通胀率略高，但看起来仍有希望。10月份的年化增长率为1.8%(之后被修正为1.7%)，11月份的年化增长率为0.7%(之后被修正为1%)，12月份的年化增长率为1.8%。个人消费支出通胀中值看起来也不错，10月、11月和12月分别较上月增长0.3%、0.2%和0.1%。
像《纽约时报》专栏作家保罗•克鲁格曼(Paul Krugman)这样的人宣称，对抗通货膨胀的战争已经胜利，“团队过渡”一直以来都是正确的。许多市场观察人士开始警告称，如果美联储不立即开始降息，可能会引发一场不必要的衰退。
认为通货膨胀已经被遏制的不仅仅是专家。市场也是如此。截至去年年底，掉期市场预计2024年将有六到七次降息，是美联储预期的两倍多。即使是更为谨慎的分析师也认为，美联储可能会在每隔一次会议上都降息，也就是四次降息。
华尔街分析师谈论实际利率(利率减去通胀率)成为一种时尚。他们指出，通胀的下降意味着实际利率在上升，因此美联储的政策在保持名义利率不变的情况下仍在收紧。他们认为，仅仅为了保持实际利率稳定，美联储今年就必须降息几次。
这些警告信号很容易被发现，但显然更容易被忽视。例如，去年下半年的经济增长率异常高，这表明货币政策并不像美联储官员想象的那样具有限制性。服务业个人消费支出价格指数的涨幅实际上在加快，10月同比上涨2.3%，11月同比上涨3.1%，12月同比上涨3.7%。换句话说，所有的通货紧缩都来自商品方面，主要是由于供应链的改善，而不是需求的减少。
美联储官员没有陷入“战胜通胀”的炒作中，这值得称赞。1月份的声明明确表示，削减预算不会马上到来。美联储表示，它还需要几个月的良好通胀数据，才能获得通胀持续降至2%的信心。
今年第一季度的情况正好相反。通胀在1月份卷土重来，仅在2月和3月略有降温。美联储担心2023年的反通胀可能是暂时的，这似乎是一种非常现实的可能性。
美联储官员仍然认为，反通胀趋势将卷土重来。鲍威尔周三表示，适当的政策反应是保持政策利率不变，等待更多数据。不过，他补充称，现在还需要更长时间的良好通胀数据，才能让官员们相信降息的时机已经成熟。
美联储没有发布新的预测。直到6月份的会议我们才会看到这些。但很明显，预测中值将不再是今年降息三次。可能会降到两个，或者只有一个。
观望或许是谨慎的做法，但并非没有风险。正如实际利率随着去年通胀的下降而上升一样，今年的加速意味着实际利率正在下降。即使美联储保持利率不变，货币政策也在放松。
怎样才能让美联储改变其总体观点，即货币政策具有足够的限制性，通胀呈下降趋势?另一个季度的高通胀可能会起到作用。然而，这意味着美联储最早可能要到9月份的会议上才会重新转向加息。
但任何关注数据的人都应该能够在这之前预测到轴心。如果通胀率在4月、5月和6月继续高于目标，美联储可能不会考虑降息。如果市场像1月份那样火热，美联储将开始为加息做准备。
鲍威尔周三表示，他认为加息的可能性不大。未来几个月的数据可能会改变这种看法。
