2024-05-06 08:53 来源：得道网
钱丹说，他不会每年回顾自己的股票投资组合，除非股票或市场出现重大转折点，否则他很少出售股票。他的投资组合主要投资于股票(80%)，其余投资于固定收益和流动资产(15%)以及黄金(5%)。他的股票投资组合中约有50%是在2005-2006年直接购买的股票，其余则是共同基金(mf)。在Mint系列“投资大师”的采访中，钱丹畅谈了他的投资风格，以及他如何等待人群做出“正确”的过度反应。采访节录如下:
我的职业生涯始于一家名为战略资本(StratCap Securities)的公司的研究分析师。我是那家公司的第一位股票分析师。当时的业务是机构经纪和投资银行业务。2003年之前，我关注的是IT行业和制药行业。2003年底，我偶然接触到“行为金融学”这个术语，并开始研究它。我看了一些研究论文。我对它很感兴趣，然后把它看作一个共同的线索，把我钦佩的所有优秀的投资者联系在一起。所以我决定我需要更多地了解它。
但我认为，作为卖方——你只是写推荐信发给你的客户——并不足以让我真正理解投资心理。因此，我决定从卖方转到买方，并开始在MF行业寻找工作。现在，我已经在MF行业工作了17年，其中在Canara Robeco AMC(资产管理公司)工作了14年。在过去两年半的时间里，我一直在Bajaj Finserv工作，我们在那里建立了这个专注于行为优势的AMC。
2000年，我以IT分析师的身份进入这个市场。2003年4月10日，Infosys股价暴跌40%，原因是与华尔街的预期相比，该公司的业绩指引不佳。我的一些同事来问我，既然没有人需要IT分析师，我下一步会做什么。但市场上存在如此多的担忧，以至于该股的估值变得具有吸引力。后来，我意识到这是该公司最好的买入机会，因为市场对该公司的下跌反应严重过度。在那个秋天之后，印孚瑟斯实际上变成了一个多包商。因此，从市场过于贪婪或过于恐惧的例子中得到的一些教训对我的想法产生了影响。也许，在我身上有一点逆向倾向。我形成了一种新的投资风格——在大众反应过度时等待合适的机会。每隔几年就会发生一次。用板球的术语来说，每一种资产类别都能让你打出六分或界外球。大众在趋势上是正确的，但在结局上却是错误的。你必须等待人群做出适当的过度反应。
2004年，当选举结果不符合市场预期时，市场两次陷入低谷。事后看来，这是一个绝佳的买入机会。人们反应过度，相当消极。2006年，当美联储(fed)加息时，我记得Sensex指数在两三个月内从12800点左右跌至8800点。具有讽刺意味的是，这是印度第一季度GDP增长超过9%的时候。但人们忽略了这一点。在2008年金融危机期间，市场下跌显然是有原因的。但在某些时候，这被过度夸大了，因为印度的基本面或经济并没有受到太大影响。在2011年的欧元信贷危机、2013年的缩减恐慌、2016年的废钞运动和2020年的covid大流行期间，你也可以看到同样的情况。这些股票市场的机会几乎每两三年就会出现一次。
只要人群集中在一项资产上，就会产生动力，它就会成为一项魅力资产。人们高估了它，期望很高。与此同时，会有一些资产、主题或行业被低估，因为它们被人们忽视了。短期内，这对他们来说并不令人兴奋。你应该去那里钓鱼。
我觉得贪婪在上升，耐心在下降。在过去的三年里，人们看到了非常好的回报。现在，人们贪婪地想从每一次行动中获得越来越多的回报。因此，人们开始转向F&O(期货和期权)或利用他们对短期股票走势的押注。他们缺乏耐心，如果基本面良好的公司正在经历暂时的低迷期，他们就会忽视这些公司。
我认为这就是机会所在。我们认为优质股是一种风格，与市场相比，优质股的溢价已经变得相当低，因此利差已经变得相当小。而且纯粹是因为很多这些优质股票，比如私人银行或消费品公司的股票，去年表现不佳。这些数字低于预期。但在这个池子里，有很多结构性的故事。你可以利用这一点。
人们对购买小盘股公司感到兴奋。他们应该对一家好公司感到兴奋，无论是大盘股、中盘股还是小盘股。但投资者也很快开始总结，当牛市出现时，所有小盘股都是好的，而当熊市接手时，所有小盘股都是坏的。当市场泛化时，许多投资者最终支付了错误的价格。不过，人们可以利用这种情况。当市场普遍认为整个类别都是好的时候，那些可能不值得高估值的公司也可能处于很高的估值水平。如果你持有这些公司还能赚钱，那你就很幸运了。
我在销售方面很懒。当股票经历调整时，我也能忍受。在把钱投进去之前，我想了很多。我事先做了很多研究，所以我得到了一个好的入门价格。
7 -8年前，这些免税债券的收益率是7.5-8%这些债券的期限是15-20年。我认为这是锁定长期收益的绝佳时机。因此，我的固定收益投资组合中很大一部分是这些免税债券，平均收益率约为7.8%。在黄金方面，我认为我最终选择了很好的时机。2023年3月，当指数化福利到期时，我当时投入了大量黄金。这让我受益匪浅。突然间，黄金表现良好。我没想到它这么快就做得这么好。这不是合适的环境。我原本预计，随着利率开始下降，黄金将开始表现良好。但这是一个额外的好处，它很快就开始做得很好。
在第一个循环中你永远学不到东西。你只能在第二个循环中学习。2000年，我开始了我的市场之旅。经过一个周期，我们看到了市场在恐惧中可以走多深，在疯狂中可以走多高。我是在互联网泡沫破灭时开始工作的。然后是2002-2007年的牛市。一些基础设施公司在2002-2003年的市盈率为3到4倍，而最终的预期市盈率为40倍。所以，这是一种转变。所以，通过一个循环，你知道它会变得多么疯狂。在第二个周期中，你实际上开始为自己创造财富。
此外，当你在一个不好的市场开始，你的收入和储蓄不是很好。到了第二季，也就是第二个循环开始的时候，你就有了一些积蓄。这样你就可以成为一个更聪明、更成熟的投资者。在第二和第三个周期中，你会获得很好的回报。第三个周期大约在2013年。我认为2013年8月对印度市场来说是一个非常糟糕的时期，因为出现了“缩减恐慌”。所以，这是一个很好的机会。
从2003年开始，我仍然是一个行为金融学的业余学生，但它至少让我非常清楚自己的偏见。我读得越多，就越明白我为什么会犯这些错误。为什么我只锚定熊市，或者为什么我锚定牛市估值。比如确认偏误等等。我并不是说我不会犯任何情感上的错误。我现在还是这样。但至少它让我意识到偏见会带来什么。
在我职业生涯的早期，我了解到，如果你在你的投资中有一个过程，无论是专业的还是个人的，它都能帮助你避免在投资过程中可能遇到的贪婪、恐惧和过度自信。因此，过程变得极其重要。
我也看到了专家直觉的价值，而不仅仅是直觉。专家直觉略有不同，因为它是通过你的经历和你有意识地从这些经历中学到的东西在一段时间内磨练出来的。所以，投资是一门生意，它会不断地给你关于你的决定的反馈。如果你积极地接受这些反馈，你就会接受自己的错误，并认识到自己的正确之处。然后你开始慢慢地从中学习。这就是专家的直觉。所以，专家直觉是有作用的。我喜欢Daniel Kahneman关于直觉的演讲。他说推迟你的直觉。首先收集正确的数据，这是你的过程。根据这个过程进行分析。然后闭上眼睛五分钟，看看你的直觉告诉你什么。如果你立刻让你的直觉介入，然后看数据，那么你就会有偏见。首先，收集您想要的数据。
就分析师而言，我们有意识地采取了一种与行业略有不同的结构。我们没有去找专家。相反，我们在每个不同的部门都有一个通才，除了制药业，我们雇佣了一个专家，他也是一个通才。所以，我们选择了通才，因为我们想要的是一个能对任何业务都有想法的人，而不是一个只能分析某个特定领域的分析师。他们能够真正研究不同的业务，然后找到每个业务的重点，然后从那里继续发展。你看，我们已经有来自专家的公司经纪研究报告。我们需要一个能像基金经理一样思考的人。它还帮助我培养未来的基金经理。他能纵观各个行业，对它们进行比较，找出机会在哪里，而不是给我一个正在经历衰退的行业提供最好的建议。
展望未来，我们还希望拥有基于战略的团队。例如，在我们推出的第一只基金flexicap基金中，我们有一个大趋势投资策略。因此，我们将组建团队，专注于从技术、监管、消费趋势等不同角度识别大趋势，并将所有研究成果提供给我们的基金经理，供他们用于投资。所以，我们希望建立基于战略的团队，而不是将他们分成不同的部门。
