2024-05-07 14:16 来源：本站编辑
路透纽约8月10日电- - -债券投资者正选择性地在投资组合中增加较长期债券，押注美联储将推迟降息，且降息速度将慢于之前的宽松周期，美联储将在本周的政策会议上决定维持利率不变。
持这一观点的一些投资组合经理尤其关注中期国债，比如回报率更高的五年期国债。在降息周期中，长期公债的表现往往优于短期公债，因美国公债收益率下跌。
由于美国通胀居高不下，劳动力市场依然强劲，市场普遍预计美联储将在周三结束为期两天的议息会议时将利率维持在5.25%-5.50%的区间不变。美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)可能会对经济前景发出谨慎的鹰派声音，这强化了首次降息将推迟到9月或12月的预期。
对于2024年，美国利率期货交易商预计只有一次25个基点的降息，更有可能在12月。
“一段时间以来，我们一直处于浅层宽松周期阵营。波士顿Loomis, Sayles & Company的投资组合经理兼Full Discretion团队联席主管Matt Eagan表示:“经济中的结构性因素将使通胀率更频繁地高于2%的目标。”
他说，投资者需要从平均2%-2.5%的通胀中获得补偿，经通胀调整后的长期通胀率约为2%。
法国巴黎银行(BNP Paribas)全球经济主管Marcelo Carvalho表示，由于公共部门投资支出增加，全球通胀已变得更加根深蒂固。
“我们认为，未来几年通胀率可能会稳定在比以往更高的平均水平上……在那里，我们习惯了长期的低通胀和低利率。”
去腹部
Loomis Sayles的Eagan表示，应对这种情况的最佳方式是专注于购买曲线的“腹部”部分，如五年期国债，这可能会给你带来最大的回报。
这种押注是基于这样一个事实，即随着通胀率保持在2%以上，美联储的中性利率(政策利率被认为既不太宽松也不太紧的水平)也将更高。
美联储的中性利率目前为2.6%。但像Loomis Sayles这样的债券投资者认为，中性利率在3.5%到4%之间，这意味着美联储不会削减那么多。
分析师说，随着中性利率上升，美国国债收益率就有了下限，尤其是10年期国债，投资者通常会在美联储开始降息时买入10年期国债。
由于10年期美国国债的公允价值预计为4.5%，目前为4.66%，市场参与者表示，10年期美国国债收益率下跌的空间不大，因此回报可能有限。
"一旦美联储开始降息，所有的利率下降都将发生在收益率曲线的前端，而长期收益率下降的空间将小得多，" Eagan表示。
分析师称，在以往美国降息周期中，经济成长和通胀出现结构性下滑时，政策利率通常会下调几个百分点。一旦美联储开始放松，它倾向于大幅削减利率，投资者购买长期国债——10年期和30年期国债——以利用收益率下降带来的更有吸引力的回报。
亚特兰大Angel Oak Capital Advisors公共策略投资组合管理主管特里克(Clayton Triick)说，在通胀上升的不可否认的背景下，将联邦基金利率下调至1.5%至2.5%已不再合理。他认为中性利率在3.5%到4.5%之间。
他说，在这样的环境下，持有两到五年期的固定收益资产是有价值的，而不是像10年代和30年代那样的长期资产。这与Loomis Sayles的策略一致。
特里克说:“我们很难真正预测长期的走向，特别是考虑到美国财政政策的路径。”
“我们没有看到财政方面发生重大变化，因此这可能意味着更高的风险溢价，收益率曲线上更高的期限溢价。”
